Algoritmik Stabil Coinler

Analizler

 Algoritmik sabit paralara, risklerine ve fırsatlarına genel bakış:

Stablecoin'ler, sansüre dayanıklı dijital işlemler ve ABD doları gibi geleneksel finansal varlıkların fiyat istikrarı dahil olmak üzere kripto paraların özelliklerini çoğu zaman değerlerini bir dayanak varlığa sabitleyerek bir araya getirmeyi amaçlar.Stablecoin'ler doğası gereği spekülatif değildir ve çoğu zaman daha değişken emsallerinden daha merkezidir. Şu anda, Tether, BUSD ve USDC gibi merkezi sabit paralar piyasaya hakim olmaya devam ediyor.Algoritmik stabilcoinler, dolaşımdaki arzı kontrol ederek sabit fiyatlarını korumaya çalışır. İdeal bir durumda, fiyat ve arz aynı anda hareket ederek fiyatın sabit kalmasını sağlar.Doğaları gereği, algoritmik stabilcoinler, temel bir kırılganlık düzeyine sahiptir.Şimdiye kadar, %100'den fazla teminatlandırılmış anlamına gelen aşırı teminatlandırmanın, konu algoritmik stablecoin'ler olduğunda en iyi risk azaltıcı faktörlerden biri olduğu kanıtlandı.Stablecoin'ler, gerçek dünya ödemelerini ve uygulamalarını kripto para birimi alanıyla entegre ederek, genellikle kripto kitlesel kabulü için en uygun araç olarak kabul edilir.

Giriş

1944'te Bretton Woods Anlaşması 44 ülke tarafından müzakere edildi. Üzerinde anlaşmaya varılan Bretton Woods Sistemi uyarınca, altın, ABD dolarının değerinin altında yatan temel olarak kullanılacak ve diğer para birimleri ABD dolarına sabitlenecek. Bu anlaşmanın amacı, ülkeler arasındaki rekabetçi devalüasyonların önleneceği işleyen bir döviz sistemi oluşturmaktı.1958'de yürürlüğe giren Bretton Woods Anlaşması, 15 Ağustos 1971'de erken sona erdi. Yüksek askeri harcama dönemlerinin ardından, Başkan Richard M. Nixon'ın ABD'nin altını artık ABD doları ile takas etmeyeceğini açıklaması, ABD'nin altın arzının artmasından endişe duyuyordu. artık dolaşımdaki ABD doları miktarını karşılamak için yeterli olmayacaktı. 11973 yılına gelindiğinde Bretton Woods Sistemi tamamen çökmüştü ve G-10, Avrupa Topluluğunun altı üyesinin para birimlerini birbirine bağladığı ve bunun yerine ortaklaşa ABD doları karşısında dalgalandığı bir düzenlemeyi onayladı. Tarihin bu noktasında, ülkeler para birimleri için herhangi bir değişim düzenlemesini seçmekte özgürdü. Örneğin, kendi para birimlerini başka bir ülkenin para birimine bağlayabilir veya serbestçe dalgalanmasına izin verebilir ve uygun fiyata piyasanın karar vermesine izin verebilirler. 2Ekim 2008'de Bitcoin ilk kez tanıtıldı. Fikir, merkez bankasına ihtiyaç duymayan merkezi olmayan bir dijital para birimi oluşturmaktı. İlk stablecoin'lerin piyasaya sürüldüğü 2014 yılına kadar değildi. O zamanlar ilk destek fiat para yerine diğer kripto para birimleri aracılığıyla gerçekleşti, ancak gelmek üzere olan şeyin temelini attılar. 70'lerdeki gelişmeye benzer şekilde, stablecoin'lerin tam teminatlandırılması ve fiat desteği sorgulandı. Böylece, aynı yıl (2014) Robert Sams tarafından “Kripto Para Birimi Stabilizasyonuna İlişkin Bir Not: Senyoraj Hisseleri” başlıklı makalesinde tanıtılan algoritmik stabilcoinlerin gelişimini gördük.

Stabilcoin nedir?

Stabilcoin'ler, çoğu zaman değerlerini sabit bir döviz kuruyla fiat para birimine sabitleyerek yüksek düzeyde fiyat istikrarı sağlamayı amaçlayan dijital para birimleridir. En yaygın kullanılan para birimi ABD dolarıdır (USD). Stablecoin'ler, sansüre dayanıklı dijital işlemler ve ABD doları veya altın gibi geleneksel finansal varlıkların fiyat istikrarı da dahil olmak üzere kripto yerel madeni paraların özelliklerini bir araya getirmeyi amaçlar.Çoğu stabilcoin, Ethereum gibi halka açık blok zincirlerinde dolaşmaktadır. Bu sabit paraların çoğu, banka mevduatları, Hazine bonoları ve ticari senet gibi nakit veya nakit eşdeğeri rezervlerle desteklenir. Bu rezerv destekli sabit paralara, nakit eşdeğeri varlıkların koruyucusu olarak hizmet eden aracılar tarafından verildiklerinden, saklama amaçlı sabit paralar da denir. 3Yukarıda bahsedildiği gibi, stabilcoinler, çoğu kripto para biriminin oynaklığını ortadan kaldırmak için fiyat oynaklığını en aza indirmeyi ve dijital varlıkların benimsenmesini teşvik ederek genel olarak daha tutarlı ve güvenilir bir pazar ortamı oluşturmaya yardımcı olmayı amaçlar. Bununla birlikte, bugüne kadar tek tip bir stabilcoin tanımı mevcut değildir.Temel olarak dört farklı stabilcoin türü vardır. Stablecoin'ler merkezi veya merkezi olmayan olabilir ve fazla veya az teminatlandırılmış olabilir. Bu raporda, çoğu zaman merkezi olmayan ve teminatsız olan, ancak her zaman olması gerekmeyen algoritmik stabilcoinlere odaklanacağız. Temel özellikleri, sabit parayı satın alarak veya satarak sabitleyiciyi otomatik olarak savunan akıllı sözleşmelerdir. 4 Sabit paralar arasındaki farkı daha iyi anlamak için merkezi ve merkezi olmayan sabit paralar arasındaki farktan bahsetmeli ve farklı teminatlandırma türlerine bakmalıyız.

Tablo 1 - Stablecoin Sınıflandırması

Stabilcoin Sınıflandırması

1) Merkezileştirilmiş Stabilcoinler

Mevcut manzara, ABD doları ile istikrarlı bir 1: 1 sabitini garanti etmek için fiat para birimini ve diğer yüksek kaliteli likit varlıkları tutan Binance'in BUSD gibi tamamen teminatlandırılmış “zincir dışı” saklama (merkezi) sabit paralara doğru güçlü bir şekilde eğiliyor. Buna benzer şekilde, piyasa değerine göre en büyük stablecoin olan Tether, varlıklarının çoğunluğunu Nakit, Nakit eşdeğerleri veya ticari senet olarak teminat altına alan merkezi bir stabilcoin sunuyor. Bununla birlikte, son birkaç yılda önemli bir pazar payı kazanan BUSD'nin aksine (Grafik 2), bu yüksek kaliteli varlıklar, Tethers desteğinin yalnızca %85,64'ünü oluşturuyor. Geriye kalan %14,36'lık kısım ya yatırımlar, teminatlı krediler ya da kurumsal krediler ve fonlardır (Mart 2022 itibariyle) 5 .Stabilcoin'lerin doğası gereği spekülatif olmadığını ve çoğu zaman daha değişken emsallerinden daha merkezi olduğunu anlamak önemlidir. İzin verilen blok zincirleri üzerine kurulursa, sabit paranın yaratıcısı, düğüm operatörleri ve izin verilen katılımcılar üzerinde tam kontrole sahiptir. Merkezileştirilmiş stablecoin'ler, mevcut 160 milyar USD'lik stabilcoin manzarasının %90'ından fazlasını oluşturuyor (Grafik 1). Şimdiye kadar genel stabilcoin büyümesi için önemli bir rol oynadılar. Bununla birlikte, merkezi bir kurum tarafından kontrol edilmeleri birçok kişinin gözünde bir sorundur ve fiat varlıklarıyla 1:1 desteği, ölçeklenebilirliği sınırlar.

Grafik 1 - Stablecoin Piyasa Değeri (milyar, USD)

Stabilcoin Piyasa Kapitalizasyonu

Kaynak: CoinMarketCap 6

2) Merkezi Olmayan Stabil Paralar

Merkezi sabit paraların aksine, merkezi olmayanlar da vardır. Bunun belirgin bir örneği MakerDAO'nun DAI belirtecidir. DAI, kripto varlıkları ile aşırı teminatlandırılmış, merkezi olmayan bir sabit paradır, yani sabit paranın değerinin %100'ü "zincir üzerinde" tutulur ve toplam teminat %100'ü geçer. Merkezi olmayan stablecoin'lerin hiçbir şekilde teminatlandırılmaması ve sabit fiyatlarını korumak için başka mekanizmalar kullanması mümkündür. 7 Merkezi olmayan stablecoin'ler, düzenlemelere daha az maruz kaldıkları ve kripto değerleriyle el ele gittikleri için DeFi ve diğer alanlarda gelecekteki büyüme için önemli yapı taşlarıdır ve düzenlenmiş varlıklara izinsiz ve merkezi olmayan bir alternatif sunar.Kripto destekli ve saf algoritmik stabilcoinler, DAO yönetişimi yoluyla ademi merkeziyetçiliği sağlar. Böylece, bu protokoller tarafından uygulanan (parasal) politikalar, hisse senedi sahipleri tarafından şeffaf bir şekilde oylanır. Teminat desteğinin olmaması, tamamen algoritmik stabilcoinleri en izinsiz para biçimi haline getiriyor. Çoğu algoritmik stabilcoin, aşırı teminatlandırılmış veya tamamen kodlanmış para politikasına dayalı olarak bu kategoriye girer. Son birkaç yılda merkezi olmayan stablecoin'ler önemli bir pazar payı kazandı (Grafik 2).

Grafik 2 - Stabilcoin Pazar Payı (%)

Stabilcoin Pazar Payı (%)

Kaynak: CoinMarketCap, Binance Research 8

3) Teminat Türleri

Bir stablecoin'in sahip olabileceği temel olarak üç tür olası teminat vardır (Tablo 2). En yaygın sabit paralar fiat teminatlıdır. Fiat para birimleri (tek bir para birimi veya bu türden bir sepet) gibi gerçek dünya varlıkları veya altın ve gümüş gibi emtialar tarafından desteklenirler. Tamamen teminatlandırılmış stablecoin'ler yüksek düzeyde düzenlemelere tabidir ve dış denetimler gerektirir. En yaygın olanları, tamamı fiat teminatlı olan BUSD ve USDC ile gerçek dünya emtiaları tarafından desteklenen Digix Gold (DGD) içerir.Öte yandan, kripto teminatlı sabit paralar, Bitcoin veya Ethereum gibi diğer kripto para birimleri tarafından desteklenmektedir. Şu anda, en yaygın kripto teminatlı stabilcoin MakerDao'nun DAI'sidir, bu yüzden bu raporun ilerleyen bölümlerinde ona daha ayrıntılı bir göz atacağız.Stabil paraların üçüncü sınıflandırması, “teminatlandırılmamış” stabil paraları kapsar. Bu stablecoin'ler, itibari para veya kripto teminat yoluyla değerlerini elde etmezler, bunun yerine dolaşımdaki arzı manipüle ederek fiyat istikrarı yaratmayı amaçlayan bir algoritma kombinasyonuna dayanırlar.

Tablo 2 - Stabilcoin Manzarası

Stabilcoin Manzarası

Kaynak: CoinMarketCap 9

Algoritmik Stabil Paralar

Algoritmik Stabil coin kavramı yeni değil ve 2014 yılında Robert Sams tarafından tanıtıldı. Bu stabilsiyonların algoritma öğesi, insan müdahalesi olmadan piyasa fiyatı ile hedef fiyat arasındaki sapmaya dayalı olarak arz seviyesini ayarlayan protokolde önceden tanımlanmış bir dizi kuraldır. Sams makalesinde, madeni para arz miktarını madeni para piyasa değerindeki değişikliklerle orantılı olarak ayarlamak için esnek bir arz kuralına ihtiyaç olduğunu tartışıyor. 10Algoritmik sabit paralar hem teminatlı hem de teminatsız olabilir, bu da algoritmik sabit para alanını kategorize etmeyi zorlaştırır. Genel olarak konuşursak, algoritmik stabilcoinleri üç kategoriye ayırabiliriz: Rebase, senyoraj ve kesirli-algoritmik. Rebase algoritmik stabilcoinler, sabitliği korumak için temel arzı manipüle eder. Senyoraj algoritmik sabit paraları, bir madeni paranın fiyatının sabit olacak şekilde tasarlandığı ve en az bir başka madeni paranın bu istikrarı kolaylaştırmak için tasarlandığı bir çoklu madeni para sistemi kullanır. Kesirli-algoritmik stabil paralar, kısmen senyoraj, kısmen teminatlandırılmıştır. Algoritmik peg mekanizması, hepsi için çok önemli bir temeldir.

Algoritmik pim mekanizması

Sams'in makalesine geri dönersek, kripto para birimlerinin genel davranışını düşünürseniz, esnek bir arz kuralının mantıklı olduğunu görebiliriz. Eğer deterministik bir madeni para arzımız varsa, daha yüksek bir talebin daha yüksek bir fiyata dönüştüğünü, daha düşük bir talebin ise altta yatan kripto para biriminin daha düşük bir fiyatına dönüştüğünü ve böylece fiyat oynaklığını talep oynaklığıyla orantılı hale getirdiğini gözlemleyebiliriz. Hisse senedi piyasalarına benzer şekilde, kripto piyasalarında da geleceğe ilişkin beklentilerin, uzun vadeli benimseme oranı arz oranından daha yüksek olacak şekilde beklentiler varsa, mevcut fiyatı artırabileceğini gözlemleyebiliriz. Bununla birlikte, gelecekteki benimseme konusundaki belirsizlik nedeniyle yüksek düzeyde oynaklık görüyoruz.Madeni para dağıtımına yönelik en yaygın çözüm, iki ayrı madeni paranın oluşturulmasını içerir. Bir senyoraj sisteminde "para" gibi davranan ve bir diğeri (genellikle dengeleyici olarak adlandırılan ve ikincil DeFi borsalarında işlem gören) "hisse" işlevi gören. İlk madeni paranın önceden istikrar sağlama amacı olsa da, ikinci madeni paranın bir çift olarak görülmesi gerekiyor. Örneğin, stabilcoin arzı arttığında, stabilcoinler dengeleyici coin sahiplerine dağıtılır (süreçte yok edilir). Arzın azalması gerektiğinde, süreci tersine çeviriyoruz ve dengeleyici madeni para, sabit madeni paraları karşılığında madeni para sahiplerine dağıtılıyor. Özünde, iki senaryomuz var. Bir stablecoin'e olan talep arttığında, o stablecoin'in fiyatı 1 ABD dolarının üzerine çıkmalı ve bu nedenle stabilcoin arzı artmalıdır. Stabilcoinin yeni arzı, talep bir denge fiyatıyla eşleşene kadar hissedarlara dağıtılacaktır. Fiyat düşerse, tam tersi olur ve stabilcoin arzının dolaşımdan kaldırıldığını görürüz. Bu şekilde, bir madeni para fiyatı (talepteki bir değişikliği temsil eder), madeni para arzında müteakip bir değişikliğe yol açacaktır.İdeal bir durumda, fiyat ve arz aynı anda hareket ederek fiyatın sabit kalmasını sağlar (Grafik 3'te yeşil kutu ile temsil edilir).

Grafik 3 - Fiyat ve arz istikrarı

Fiyat ve arz istikrarı

Kaynak: Robert Sams 11

Mevcut modelde, Senyoraj hisseleri yalnızca alıcılar sistemin devam eden uygulanabilirliğine inanırsa bir değere sahiptir. Aşağı doğru bir sarmalı dengelemek için herhangi bir teminat desteği olmadan, algoritmik stabilcoinler, şiddetli daralma dönemlerinde onları kurtarmak için dış borç verenlere ihtiyaç duyacaktır. Bu nedenle gitgide daha fazla algoritmik stabilcoin kripto teminatı oluşturuyor ve böylece yeni bir algoritmik stabilcoin alt sınıfı yaratıyor.Algoritmik stabilcoinlerin üstesinden gelmek zorunda olduğu bir diğer zorluk, önyükleme yapmaktır. Bu önemlidir, çünkü bir protokol yeterli likidite ile yeterli piyasa değerine ulaşmazsa, talepteki dalgalanmalar önemli oynaklığa neden olabilir. Bu talebi yaratmak için protokoller, stabilcoin üzerinde yüksek yıllık yüzde verim (APY) gibi teşvikler yoluyla erken yatırımcıları kazanmaya çalışır.

Algoritmik Stabil Paraların Gelişimi ve Tarihçesi

Algoritmik stabilcoinlerin ilk fikrine zaten biraz değindik, ancak bunların tarihini ve gelişimini daha fazla inceleyelim ve 2014'ten bu yana neler olduğunu görelim.İlk resmi sabit paralar olan BitUSD ve NuBits, 2014 yılında çıkarıldı ve başlangıçta fiat yerine kripto para birimleri aracılığıyla teminat altına alındı. Dan Larimer ve Charles Hoskinson'un beyni olan BitUSD, BitShares blok zincirinde yayınlandı ve BitShares çekirdek token BTS tarafından desteklendi. BitUSD'nin başarısı 2018'de ABD dolarına karşı parite kaybettiğinde sona erdi. Yalnızca düşen BitShares değerine karşı koruma sağlayan, ancak BitUSD'deki düşen bir değere karşı koruma sağlamayan kusurlu bir istikrar mekanizması nedeniyle, stabilcoin 25 Kasım 2018'de sabit değerini koruyamadı. O gün, BitUSD nedeniyle acil bir "küresel çözüm" tetiklendi BitShares tarafından yetersiz teminatlandırma. Tek psikolojik 1 USD sabitlenmesi ve yeni tanıtılan BitUSD ödünç alamama nedeniyle, BitUSD'nin fiyatı çöktü.Stabilcoin'e olan güven bir kez kaybolduğunda, bu olaydan asla kurtulamadı. 12NuBits, BitShares'ten sadece birkaç ay sonra piyasaya sürüldü ve Robert Sams tarafından önerilen senyoraj sistemini ilk uygulayan oldu. NuBits, sabit para birimini iki kez kaybetti ve gelecekteki stablecoin projeleri için değerli dersler verdi. NuBits sabitlemesi ilk kez 2016'da kırıldı. Bu ilk başarısızlık, büyük olasılıkla, Bitcoin'in yükselişi ve insanların daha volatil varlıklar satın almasıyla ilişkili olduğu için yüksek satış baskısından kaynaklanıyordu. NuBits mandalı ikinci kez Mart 2018'de kırıldı. Bu sefer NuBits yetersiz rezervler nedeniyle çöktü. Küçük bir talep düşüşünden sonra NuBits'in arkasındaki ekip, eksik rezervler nedeniyle sabiti koruyamadı ve piyasa bunu fark ettiğinde, durağan koin, asla toparlanamadığı bir düşüş sarmalına girdi. 13Basis gibi diğer projeler daha başlayamadan sona erdi. 2018'de Basis, muhtemelen en iyi finanse edilen stablecoin projesiydi, ancak düzenleyici rüzgarlar nedeniyle sona erdi. Menkul Kıymet Borsası Komisyonu (SEC), istikrar mekanizması toplam arzı ayarlamak için “tahvil” ve “hisse” belirteçlerine dayandığından, teklifi kayıt dışı bir menkul kıymet olarak değerlendirdi. Menkul kıymet olmak, karşılığında merkezi bir beyaz liste gerektirecek transfer kısıtlamalarını uygulamak anlamına gelir; bu, sistemin yalnızca sansür direncini kaybetmeyeceği, aynı zamanda zincir üstü açık artırmaların önemli ölçüde daha az likiditeye sahip olacağı anlamına gelir. Basis, hiç piyasaya sürülmemiş olsa da, gelecekteki algoritmik stabilcoinler için önemli bir temel oluşturdu ve benzer tasarıma sahip Basis Cash gibi gelecekteki projeler, 2020'nin sonunda algoritmik stabilcoin dalgasını teşvik etmeye yardımcı oldu.Üzerinde durmamız gereken bir diğer algoritmik stabilcoin projesi ise Iron Finance. Uygun bir stabilizasyon mekanizmasına sahip olmayan IRON, Iron Finance'in yönetim tokeni TITAN'ın yıkıcı bir çöküşünün ardından sabit para biriminden çıktı. Her şey, yüksek çiftçilik teşvikleri nedeniyle jetona olan güçlü talep nedeniyle TITAN jetonunun aşırı pahalı hale gelmesiyle başladı. Bazı büyük jeton satışlarından sonra fiyat daha değişken olmaya başladı ve gergin yatırımcılar ek TITAN jetonları satmaya başladı. Bu, arbitrajın artmasına ve aynı zamanda daha yeni basılan TITAN'ın tokenin değer kaybetmesine ve ardından IRON'un sabitini kaybetmesine neden oldu. Bir otopside ekip, dengeleyici mekanizmaların eksikliğinden bahsetmedi ve bir banka kaçışı, Iron Finance'in kilitli toplam 2 milyar USD'lik toplam değerinin (TVL) neredeyse tamamını kaybetmesine neden oldu. 14Frax Protokolü, istikrarlı paraların ölçeklenebilirlik, sermaye verimliliği ve merkezi olmayan istikrarlı bir değer sağlamak için aşırı teminatlandırılmış ve saf algoritmik arasında tatlı bir nokta bulmaya çalıştığı kısmi rezerv modelini uygulayan muhtemelen ilk kişiydi. Altta yatan rezervler, daralma zamanlarında daha fazla istikrar sağlar ve teminatlandırılmamış algoritmik modellere kıyasla sabitleyiciye güven sağlar.Şimdiye kadar, çoğu algoritmik stablecoin projesi işe yaramadı ve 2000'lerin başındaki elektrikli arabalara benzer şekilde, dünya henüz onlar için hazır olmayabilir. Bununla birlikte, altta yatan konsept, kripto alanında gelecekteki büyüme için önemlidir ve dayanıklılığını kanıtlayabilecek algoritmik bir stabilcoin oluşturmaya yönelik daha fazla girişim görmemiz çok muhtemeldir. Algoritmik stabilcoinleri daha iyi anlamak için öne çıkan birkaç örneğe daha ayrıntılı olarak bakmalıyız.

Algoritmik Stabilcoin Manzarası

Şu anda, Tether gibi merkezi sabit paralar, rezervlerine yönelik eleştirilere rağmen hâlâ hakim durumda. Tether, 2015'teki lansmanından bu yana hem piyasa değeri hem de ticaret hacmi açısından en iyi stablecoin olmaya devam ediyor. Şu an itibariyle, genel stablecoin piyasasına ilk 4 stablecoin hakim. Bununla birlikte, merkezi olmayan ve kripto destekli stabilcoinlerin büyüme yolculuğuna nasıl devam ettiğini ve daha önceki başarısızlıklara rağmen daha fazla risk sermayedarının teminatsız algoritmik stabilcoinleri desteklediğini görüyoruz.

1) Merkezi Olmayan ve Aşırı Teminatlandırılmış15 _

Aralık 2017'de piyasaya sürülen MakerDao'nun DAI stabilcoin'i, Ethereum tabanlı, tamamen merkezi olmayan ve USD'ye sabitlenmiş bir kripto para birimidir. ABD dolarına karşı sabitlenirken, bunu algoritmik bir unsur ve diğer kripto para birimleri aracılığıyla aşırı teminatlandırma yoluyla yapar. Şu anda DAI, Ethereum ve USDC, BTC ve diğer kripto para birimlerinin bir kombinasyonu ile teminat altına alınmıştır. ETH-A ve ETH-C havuzları toplamda %37,1'i oluştururken, en büyük USDC havuzu %29'u oluşturuyor. Teminatı tarafından oluşturulan DAI'ye baktığımızda, DAI'nin yaklaşık %48'inden fazlasının USDC teminatı ile üretildiğini ve Ethereum teminatı ile sadece yaklaşık %17'sinin üretildiğini görebiliriz. 16Ethereum, DAI jetonunun verilmesi için teminat olarak kullanılan havuzlara yerleştirilir. MakerDAO'nun DAI'si, nihai olarak kullanıcılar tarafından kullanılamayan tüm varlıkları temsil eden Protokol Kontrollü Değerin (PCV) bir örneğidir.DAI stabilcoin, sabit değerini korumak için değişen piyasa dinamiklerine yanıt veren akıllı sözleşmeler kullanır. MakerDAO, yalnızca sistemi yönetmek için değil, aynı zamanda Ethereum fiyatındaki çökmeler durumunda son çare teminatı olarak hizmet etmek için bir yönetişim belirteci (MKR) kullanır. MakerDAO bunu yeni MKR jetonları yayınlayarak ve satarak yapar. Maker, Teminatlandırılmış Borç Pozisyonları (CDP'ler), otonom geri bildirim mekanizmaları ve uygun şekilde teşvik edilmiş dış aktörlerden oluşan dinamik bir sistem aracılığıyla DAI'nin değerini destekler ve dengeler. Programatik bas ve yak mekanizmasını göz önünde bulundurarak, DAI'yi algoritmik bir stabilcoin olarak sınıflandırabiliriz, ancak doğası gereği aşırı teminatlandırmaları nedeniyle daha önceki stabilcoinlerden farklıdır.MakerDAO tarafından kullanılan birincil kararlılık mekanizması, DAI'yi 1 USD değerinde Ethereum için kullanma yeteneğidir. DAI'nin fiyatı düşerse, CDP sahiplerinin ya DAI varlıklarını kullanmaları ya da piyasadan satın almaları gerekir; bu da, Oracle tarafından sağlanan fiyat beslemesine dayalı olarak DAI'yi 1 USD değerinde Ethereum karşılığında kullanmalarına izin verir. Bir teminatın değeri DAI'yi yedeklemek için yetersiz bir seviyeye düşerse, tüccarlar başka bir CDP tarafından tutulan Ethereum teminatını kullanabilirler. Mevcut teminatlandırma oranı, DAI değerinin yaklaşık %150'si kadardır. Bu mekanizma, her zaman yeterli likidite ve teminatın olmasını sağlamayı amaçlar. Teminat seviyesinin yeterli olmasını sağlamayı amaçlayan istikrar mekanizması üzerinde bir yapı taşı olarak düşünülebilir. MakerDAO token sahipleri, son çarenin alıcısı olarak hareket eder. Sistemdeki teminat %100 teminatlandırmanın altına düşerse, MakerDAO otomatik olarak oluşturulur ve sistemi teminat altına almak için ek fon toplamak için açık piyasada açık artırmaya çıkar. Bu nedenle, sistem teminatsız hale gelirse, Maker sahipleri hasarı emer. Bu mekanizma teminatın değerini korur, ancak DAI fiyatının 1 USD'ye yakınsamasına doğrudan yardımcı olmaz. Etkili bir şekilde,DAI'nin birincil istikrar mekanizması, CDP sahiplerinin DAI'nin fiyatı çok düşükse parayı kullanma ve fiyat çok yüksekse insanların yeni DAI oluşturma yeteneğidir. Ayrıntılı olarak, DAI'nin fiyatı 1 USD'nin altına düşerse, CDP sahipleri piyasadan DAI satın alabilir ve 1 USD değerinde Ethereum alarak kar elde edebilir.Sonuç olarak, DAI kararlılık mekanizmasının, bir dereceye kadar dairesel bir şekilde çalışan farklı faktörlerin karmaşık bir kombinasyonuna dayandığını gözlemleyebiliriz. Hâlâ yatırımcı beklentilerine ve piyasa psikolojisine bağlı olsa da, DAI'nin teminatlandırılmamış algoritmik stabilcoinlerden daha dayanıklı olduğunu görebiliriz. Teminat, kullanıcılara genel fiyat istikrarı konusunda daha fazla güven verebilir. Bu nedenle, aşırı teminatlandırma mekanizmaları sistemin fiyatını koruyarak teminatsız projelere kıyasla daha fazla esneklik sağlar. DAI, piyasanın çalkantılı olduğu dönemlerde hala başarısız olma riski altındadır ve daha yeni protokoller, artan dayanıklılık üzerine inşa etmeyi amaçlamaktadır.

2) Merkezi Olmayan ve Yetersiz TeminatsızUST 17

Belki de şu anda en çok konuşulan algoritmik stabilcoin platformu Terra. Terra platformunun yaratıcısı Terraform Labs, USD, EUR, CNY, JPY, GBP, KRW ve diğer para birimlerine sabitlenmiş algoritmik sabit paralar yarattı, ancak ana algoritmik sabit para sabitleri ABD doları (TerraUSD veya UST olarak bilinir) ile birliktedir. Terra, LUNA olarak bilinen bir yönetişim dengeleme belirteci kullanarak ABD doları sabitlenmiş algoritmik stablecoin'i bastı. Amaç, fiyat istikrarlı ve büyüme odaklı bir algoritmik stabilcoin yaratmaktı. Fiyat istikrarı unsuru, istikrarlı madencilik teşvikleri yoluyla esnek bir para arzı yoluyla yaratıldı. Çoğu algoritmik stabilcoin gibi, işlemleri teşvik etmek için darp işlemleri tarafından oluşturulan bir senyoraj sistemi de kullandı. İkincil piyasalardaki Terra para birimlerinin fiyatı blok zincirine dışsal olduğundan,Terraform Labs, istikrarı sağlamak için madencilerin kısa vadede UST oynaklığının maliyetlerini üstlendiği ve uzun vadede telafi ettiği bir sistem oluşturdu. Protokolün bir Proof of Stake (PoS) blok zinciri üzerinde çalışması nedeniyle, madencilerin UST işlemlerini yapmak için LUNA'yı stake etmeleri gerekiyordu. Sonuç olarak, LUNA ağdaki madencilik gücünü temsil ediyordu. Ayrıca, LUNA, fiyat dalgalanmalarına ve oynaklığa karşı en hızlı savunma işlevi gördü. Sistem, UST ve LUNA'yı Terra'nın hedef döviz kuru üzerinden takas etmek isteyen herkese karşı taraf olmayı kabul ederek UST fiyatını belirlemek için LUNA'yı kullandı. Arbitraj fırsatları nedeniyle, LUNA piyasa oynaklığını emerken Terra'nın UST'sinin fiyatı sabit fiyatına yakın kalmalıydı.DAI'nin aksine Terra, algoritmik stabilcoinlerinin üzerine inşa edilmiş bir L1 ekosistemi yaratmayı amaçladı. Bu, hisse senetlerini ve vadeli işlemleri izleyen sentezlenmiş varlıkları, bir borç verme ve tasarruf platformunu ve Terra ekosisteminde oluşturulmuş diğer uygulamaları içerir. Terra ekosistemindeki birçok uygulamaları göz önüne alındığında, bu algoritmik stabilcoinler, bir dizi işletmenin ve tüketicinin ekonomik beklentilerini doğrudan etkiler. Bu ekosistemin sürekli olarak yaşayabilmesi için, Terra sabit paralarında ve ayrıca yönetişim tokeni LUNA'da daimi bir temel talep seviyesi olmalıdır.Terra'nın kurucuları, stabilcoinlerinin işlemsel para birimleri olarak ana akım olarak benimsenmesinin ve onları "paylaşabilme" ve ödül kazanma yeteneğinin, ekosistemi tutmak ve sürdürmek için "ağ etkileri" ve uzun vadeli teşvikler yaratmasını umdu. Tüm pazarı şaşırtamadıkları gerçeği.Ağ fikrinin önemini biraz daha iyi anlamak için, UST'nin benimsenmesinin arkasındaki ana büyüme motoru olan Anchor protokolüne bir göz atabiliriz. Akıllı sözleşme ödünç verme ve ödünç alma platformu, UST'ye olan talebin ⅔'den fazlasını sağlayarak onu ekosistem için çok önemli bir omurga haline getirdi. UST tokenlerini yatıran yatırımcılar, %20'ye kadar bir APY'ye erişebilirler. Bu şekilde, Anchor protokolüne borçlular için likidite sağlayarak borç veren olurlar. Buna karşılık, borçlular krediye karşı teminat vermek zorundadır. Tahvil edilmiş varlıklar üzerindeki staking ödülleri, likit staking protokolü ile UST'ye tasfiye edilir. Yüksek LUNA hisse getirisi ve yüksek borçlanma limiti ile çift haneli Anchor APY, istikrarlı bir borçlanma talebine dayanmasına rağmen Terra ağı için önemli bir yapı taşı haline geldi. 18 UST'deki en son banka yönetimi, mevcut ağ ekonomisiyle bile sürekli bir talebi sürdürmenin zor olduğunu kanıtladı. UST'nin sabitlenmesini kaldırdıktan sonra, protokol daha fazla LUNA basıp fazla UST arzını emerek sabitleyiciyi yeniden kazanmaya çalıştı. Sonuç olarak, LUNA tokeni tüm zamanların en yüksek seviyesinden %99,9'dan fazla düştü.

USD 19

Tron ağı, özellikle TRON DAO, Nisan 2022'de kendi algoritmik stabilcoin USDD'sinin piyasaya sürüldüğünü duyurdu. Terra'ya benzer şekilde, Tron ağı, USDT işlemlerinde 4 trilyon doların üzerinde işlem gerçekleştirerek stabilcoin ödemelerinde uzmanlaştı. USDD, herhangi bir merkezi kurum olmadan tamamen zincirleme olarak üçüncü nesil sabit paraları temsil eder. USDD protokolü ABD dolarına sabitlemeyi hedefliyor.USDD, USDD'nin fiyat dalgalanmalarına karşı kendi kendini dengelemesine yardımcı olmayı amaçlayan yerleşik bir teşvik mekanizması ve duyarlı bir para politikası kullanıyor. Sabit bir fiyata sahip merkezi olmayan bir para birimi protokolü olarak USDD, diğer merkezi olmayan algoritmik sabit paralara benzer şekilde kripto para birimi için kullanım durumlarını genişletmeyi amaçlıyor.USDD'nin istikrar mekanizmasına bakıldığında, kısa vadeli fiyat dalgalanmalarını ve döngüsel fiyat risklerini duyarlı para politikası ve UST'ye benzer bir para basma mekanizması ile çözmeyi hedefliyorlar. USDD protokolünde, TRON'un Süper Temsilcileri USDD fiyatının oynaklığını emer, kısa vadede maliyeti üstlenir, ancak uzun vadede ödüllendirilir. USDD fiyatı hedefin altına düştüğünde, kullanıcılar USDD'lerini TRON jetonunu (TRX) basmak için yakacak ve bu da USDD fiyatını hedef seviyeye geri getirecektir. TRON jetonunun basılması, Süper Temsilcilerin TRON jeton madenciliği gücünü geçici olarak seyreltecektir. Orta ve uzun vadede, Süper Temsilciler USDD protokolü tarafından token takaslarından kaynaklanan ücret ödülleriyle tazmin edilir. TRON'daki Süper Temsilciler (SR'ler), USDD protokolünün güvenliğini ve istikrarını garanti etmede önemli bir rol oynar. Spesifik olarak, Delegated Proof of Stake (DPoS) konsensüs mekanizmasına katılarak TRON ağını korurlar ve kısa vadeli fiyat oynaklığını emerek USDD için istikrar sağlarlar.Terra'nın UST'sine benzer şekilde, TRON'un USDD'si, benzer kavramları kullanarak algoritmik stabilcoinlerin daha fazla benimsenmesini teşvik etmeye yardımcı olur. Ancak, UST'ye benzer şekilde, aynı riskler ve zayıflıklar ile birlikte gelir ve sürekli bir talebe dayanır. Bu nedenle, aşırı teminatlandırma olmaksızın stabilcoinin genel esnekliği sorgulanabilir.

USN 20

USN, NEAR belirteçleri içeren bir Rezerv Fonu ve ayrıca 1 milyar USDT'lik bir başlangıç ​​desteği ile desteklenen, ABD Dolarına yumuşak sabitlenmiş YAKIN-yerel bir sabit paradır. USN tarafından kullanılan kararlılık mekanizmaları, zincir üzerinde arbitraj ve Rezerv Fonundan oluşur. USN'nin akıllı sözleşmeleri ve Rezerv Fonu, Merkez Bankası DAO tarafından yönetilmektedir.Terra'nın UST'sini yansıtan USN'nin nakit rezervi yoktur, ancak teminat olarak NEAR tokenlerine güvenir ve ilk aşamada USDT ile güçlendirilmiştir. UST ve USDD gibi, USN de NEAR token stake ödüllerine dayalı getiri üretecektir. Bununla birlikte, LUNA'yı UST'ye basmak için yaktığınız UST durumundan farklı olarak, USN, NEAR ile bir “takas” sürecinde basılır. USN'yi basmak için kullanılan NEAR, daha sonra USN sahiplerine dağıtılan staking ödülleri oluşturmak için NEAR blok zincirine yatırılır. Anahtar, USN'nin basılması/yakılmasının NEAR'ın arzını değiştirmemesidir. Bu, NEAR blok zincirinin temel ekonomik güvenliğinin Rezerv Fonu'nun dağıtılmış hissesi ile iyileştirildiği anlamına gelir.Protokol, USN'nin, yani stabilcoin'in kendisinin, NEAR'ın güvenliğini temelden etkilememesini hedefliyor, çünkü USN'yi yakmak, NEAR'ın dolaşımdaki arzını artırmaz. Bu nedenle, NEAR'ın USN'si, merkezi olmayan bir algoritmik stabilcoin ortamının daha fazla benimsenmesine yönelik yarışta başka bir yaklaşımı temsil ediyor.

21 USD

USDN olarak da bilinen Neutrino USD, 2019'da Neutrino protokolü ile oluşturulan, USD'ye sabitlenmiş algoritmik bir stabilcoindir. USDN, yerel WAVES tokeni tarafından teminat altına alınır.Waves ekosisteminin algoritmik bir stabilcoini olan USDN, şu ana kadar iki kez ABD doları sabitini kaybetti. İlk de-peg, dolara sabitlenmiş kripto para birimini destekleyen token olan WAVES tokeninin çift haneli bir fiyat düşüşü gördükten sonra gerçekleşti. İlginç bir şekilde, bu, aşırı teminatlandırma iddialarına ve 4 Nisan 2022 itibariyle 2,62'lik bir destek oranına rağmen gerçekleşti. Dolayısıyla, yeterli fon olmasına rağmen, satışlar stablecoin'in sabitlenmesini kaldırdı. 22Bu yine algoritmik stabilcoinlerle gelen doğal risklerin altını çiziyor, bu yüzden bu noktada bazı riskleri biraz daha ayrıntılı olarak incelememiz gerekiyor.

Riskler

Algoritmik stablecoin'lerden bahsederken, çoğu zaman bu tokenlerin yetersiz teminatlandırılmasıyla ortaya çıkan altta yatan riskler hakkında konuşmak önemlidir. Genel olarak konuşursak, yetersiz teminatlandırılmış stabilcoinler, merkezi veya merkezi olmayan, aşırı teminatlı stabilcoinlerden her zaman daha kırılgan olacaktır. Bu nedenle itibari para destekli stablecoin'ler bile, Tether'de olduğu gibi nakit veya nakit eşdeğerleri ile tam olarak desteklenmedikleri takdirde daha yüksek risk seviyeleri taşırlar.Şu andan itibaren neredeyse tüm algoritmik stabilcoinler başarısız oldu ve dünya onlar için hazır olmadan önce bu alanda daha fazla gelişmeye ihtiyaç var. Kriptodaki yaygın risklerin yanında, stablecoin'lerden bahsederken dikkate almamız gereken ek riskler de var.Tarih, algoritmik stabilcoinlerin doğal bir kırılganlığa sahip olduğunu gösterse de, uzayda yenilikleri ve sabit kaldıklarını kanıtlayan yinelemeleri gördük. Ancak, protokolün denetimi dışında olduğu için temel düzeyde bir güvenlik açığı bulunmaktadır.

Algoritmik sabit paralar, sürekli çalışabilirliği sağlamak için sabit bir talep destek seviyesi gerektirir. Talep bir eşik seviyesinin altına düşerse, algoritmik bir stabilcoin, sonunda projenin başarısız olmasına neden olacak bir ölüm sarmalına girebilir.Fiyat stabilize edici arbitrajın katılımcılarının bağımsız olması gerekir. Ancak, gerekli fiyat stabilize edici arbitrajı gerçekleştirmeye yönelik yasal yükümlülüklerin olmaması nedeniyle bunu garanti etmek mümkün değildir.Sabit düzeyde bir bilgi simetrisi gereklidir. Bilgi asimetrisi, güçlü fiyat hareketlerine yol açabilecek sürülerin ve kaskadların oluşmasına neden olabilir ve bu da nihayetinde algoritmik bir stabilcoin'in eşik seviyesinin altına düşmesine neden olabilir.

Birçok stabilcoin, blok zincirinde herhangi bir devlet garantisi veya kanıtı olmadan temel varlıklar üzerinde hak iddia etmeye devam ediyor. Sonuç olarak, güven esas olarak güvenli ve likit varlıklarla madeni para ihracını destekleyerek özel olarak oluşturulur. 23 Sabit paralar için, özellikle algoritmik olanlar için, bir sabit para uzun bir süre boyunca kırıldığında, güvenin zarar görmesi ve sabit paranın sonunda 0'a gitmesi gibi doğal bir risk vardır.Yalnızca belirtilen üç koşul karşılanırsa, algoritmik stabilcoinlerin daha az kırılgan olduğunu varsayabiliriz. Bu faktörlerin dışsal doğası gereği, her zaman karşılanacaklarını garanti etmek imkansız görünüyor . Özellikle krizler ve 2018, 2020 ve 2022 gibi yüksek oynaklık dönemlerinde, tarih bu faktörlerin kesin olduğunu varsayamayacağımızı kanıtlamıştır.  bağlantı Şimdiye kadar, aşırı teminatlandırmanın, algoritmik stabilcoinler söz konusu olduğunda en iyi risk azaltıcı faktör olduğu kanıtlandı.

Fırsatlar

Günün sonunda, riskler aynı zamanda büyük fırsatlarla birlikte geliyor ve alanda sürekli yenilik, itibari paradan uzak bir geleceğe giden yolu açıyor. Stabilcoinlerin faydaları açıktır. Günlük yaşamı dijital alana entegre etmeye yardımcı olurlar ve daha verimli finansal piyasa işlemlerine olanak tanıyan basit, kullanıcı merkezli bir tasarım sunarlar. Jetonların düşük oynaklığı nedeniyle, stabilcoinlerin kullanım durumları ABD doları ve diğer büyük para birimlerinin kullanım durumları ile örtüşebilir ve onları kripto kitlesel benimseme için en uygun araç haline getirebilir.

1) Ödemeler

Şu anda, kripto para birimlerinin çoğu, yüksek oynaklıkları nedeniyle bir ödeme aracı olarak yaygın olarak kullanılmamaktadır. Stabilcoin'lerin başarılı bir şekilde entegrasyonuyla, ülkeler ve şirketler arasındaki ticari ödemeler, maaşlar, uzun vadeli krediler ve değer deposu araçları gibi yinelenen nitelikteki ödemeler, riskten korunma ve arbitraj ticareti durumlarında artan verimlilik görebiliriz. Daha da önemlisi, sabit paralar, gerçek dünya ödemelerini kripto para birimi alanıyla birleştirirken en önemli yapı taşıdır.Ek olarak, stabilcoinlerin daha fazla entegre edildiği bir dünyada, DeFi ve diğer dijital ürünlerin benimsenme oranı muhtemelen daha yüksek olacaktır. Bu da, daha kolay para gönderip alma ve merkezi bir sistemde mümkün olmayan bankacılık ürünlerine erişim olanağı nedeniyle, bankasız işletmelerin büyümesine ve gelişmekte olan pazarlarda ekonomik büyümeyi teşvik etmesine yardımcı olabilir. Oynaklığın (tüccarlar tarafından sevilirken) istikrarlı bir DeFi altyapısı oluşturmada ters etki yarattığını anlamak önemlidir. Stablecoin'ler, işleyen bir DeFi alanı oluşturmak için gerekli olan tutarlılığı sağlar.Uzun vadede, önemleri ve merkezi yapıları nedeniyle, algoritmik stabil paralar, kripto para birimlerinin eski finansal sistemde genel olarak benimsenmesi ve entegrasyonu için Bitcoin veya Ethereum'dan daha da önemli bir rol oynayabilir.

2) Dijital Ekonomi

Ayrıca, istikrarlı paraların artan bir şekilde benimsenmesi, Metaverse'in sürekli büyümesine yol açmalıdır. Algoritmik stabilcoinler, bu alanda önemli bir rol oynama potansiyeline sahiptir, eski finansal sistemlerden uzaklaşmayı destekler ve gerçek dünyadan sanal dünyaya geçişi hızlandırır.Dağıtılmış bir sabit para sistemi uyguladığımızda sansür direnci ve yüksek verimlilik seviyeleri gibi açık avantajlar var. Ana odak noktası, likidite havuzları için bir baz çifti sağlamak gibi alım satımla ilgili faaliyetler olsa da, sınır ötesi işlemlerin ve oyun içi benimsemenin arttığını şimdiden görebiliyoruz.

Görünüm

Son iki yıl boyunca, giderek daha fazla Katman 1 platformunun kendi algoritmik stabilcoin sürümlerini başlattığını gördük. Bundan bahsederken, algoritmik stabilcoinlerin mevcut durumunu, tarihini ve doğasını anlamak önemlidir. Günün sonunda DeFi, GameFi, Metaverse ve diğer gelişen teknolojiler, daha da büyümek ve yeni alanlara yayılmak için merkezi olmayan bir sabit paraya ihtiyaç duyacak. İtibari teminatlı sabit paraların doğası gereği, her zaman bu varlıklara yasal olarak el konulması ve sınırlı ölçeklenebilirlik riski olacaktır. Merkezi olmayan bir ekosistemi mümkün kılmak için, hükümetler tarafından kontrol edilemeyen veya el konulamayan merkezi olmayan bir sabit paraya ihtiyaç vardır.Şu andan itibaren, manzaranın çoğu insanın tahmin ettiğinden daha hızlı nasıl değiştiğini zaten görüyoruz. TerraUSD'nin son zamanlardaki düşüşü ve kısa bir de-pegging ve yüksek kaliteli varlıkların yetersiz teminatlandırılmasının ardından USDT'nin etrafındaki korku ile, USDC ve BUSD gibi rakipler, piyasa oynaklığı dönemlerinde kanıtlanmış dayanıklılıkları nedeniyle pazar payı kazandılar. Muhtemelen daha sert bir değişiklik, düzenleyicilerin artan incelemesidir. Daha fazla ülke, istikrarlı paraları denetlemek için yasal çerçeveler hazırlıyor ve önümüzdeki yıllarda daha da fazla düzenleme beklenmeli. Bununla birlikte, tamamen merkezi olmayan bir algoritmik stabilcoin olan kutsal kâse arayışı devam ediyor.

Çözüm

Stablecoin'ler, 2014'te ilk piyasaya sürüldüklerinden bu yana çok yol kat etti. Merkezi ve fiat destekli stablecoin'ler hâlâ hakim durumdayken, kripto destekli stablecoin'lerin büyüme yolculuğuna nasıl devam ettiğini ve geçmişten ders alarak gitgide daha fazla algoritmik stablecoin'in piyasaya sürüldüğünü görüyoruz. projeler. Yukarıda açıklandığı gibi, algoritmik sabit paralarla gelen doğal riskler de vardır. Birçok kripto kışı boyunca, aşırı teminatlandırılmış model şimdiye kadar kanıtlanmış bir dayanıklılığa sahiptir.Kripto paranın benimsenmesinin artması ve sabit paralar için birçok kullanım durumu ile rekabet etmeyi amaçlayan projeler için doldurulması gereken çok yer var. Bu noktada stablecoin'ler, ödemeleri ve diğer gerçek dünya uygulamalarını kripto alanıyla birleştirmek için en iyi yaklaşımı temsil edebilir. Bu alandaki gelişmeler, daha kapsayıcı ödeme ve finansal hizmetlere, tokenize edilmiş finansal piyasaların büyümesine ve Web 3.0'ın daha fazla benimsenmesine yol açma potansiyeline sahiptir.

Kriptoks'a katıl ve bu konu hakkında görüşlerini yaz!